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徐宜宜:高波動下黃金ETF配置價值提升
2018-03-05 09:50:19 來源: 中國證券報 字號:

  近期市場波動,凸顯多元化資產配置的重要性。2月初美股突然大幅下挫,道瓊斯指數和標普500指數于2月5日分別下跌4.60%和4.10%,受此沖擊,全球股市集體承壓下行。避險需求顯著升溫,資金大量涌入黃金市場,國際金價一度突破1340美元/盎司。后因利率上升帶動了美元指數的上漲,黃金暫時回撤至1322美元附近獲得強力支撐。不過,在2月初市場的劇烈波動中,黃金在所有大類資產中表現最為堅挺,真正起到了分散風險和提高組合整體收益的作用,再次證明了黃金在資產配置中的核心地位。


  過去幾年,在量化寬松的支撐下,全球股票市場經歷了很長一段時間低波動的牛市。未來,隨著貨幣政策的紅利逐步消失,市場可能結束低波動高增長的時代,轉向更高波動低增長的新常態。


  首先,全球市場估值已經顯著高于歷史平均水平,而隨著利率水平的上升,股權風險溢價這個指標已經被壓縮到一個相對值得警惕的數值。股權風險溢價值越大,說明股市越便宜,反之則說明股市相對于債市越貴。1月底,美股股權風險溢價快速跌破了2.9%的水平,而國內A股的風險溢價也跌破了3%,接近2015年的低點。資金紛紛離開股市和股權風險溢價過快收縮有直接的關系。預期全球國債收益率仍然會保持上行,風險資產的高估仍會造成間歇性拋售,同時如黃金這樣的避險資產則會繼續迎來資金的涌入。


  其次,通脹壓力的逐步抬頭也將壓制風險類資產的估值,同時會壓低真實利率水平,這也對黃金構成了重大利好。經過多年的經濟增長和產能整合,全球勞動力市場呈現趨緊的態勢。美國工資年化增長率突破2.9%,這在歷史上看也是非常高的水平。石油、天然氣等大宗商品的價格也大幅增長,因此通脹的壓力是客觀存在的。而黃金作為硬通貨,是對抗通貨膨脹的利器。


  近期,國內最大的黃金ETF的場內成交量有所擴大,而折價從年初的1%以上大幅縮小,甚至轉為溢價0.2%。這說明機構參與黃金ETF熱情高漲,黃金買盤旺盛,未來價格走勢仍然值得期待。


  折溢價率的回歸使得黃金ETF成為優質的ETF:一是規模大,增長快。截至2017年年底,僅上海證券交易所上市交易的黃金ETF成交額就達3148億元,同比增長163%;二是流動性好,跟蹤誤差優。在2017年上海證券交易所98只ETF(不含貨幣ETF)中全年跟蹤誤差較小。同時黃金ETF就像股票一樣,買賣方便,支持融資融券,又是T+0交易,是低成本快速建倉黃金的首選投資工具。


  展望2018年,多重風險將逐漸浮現,黃金將在資產配置中起到越來越大的作用,黃金ETF的活躍度將進一步提升。建議投資者密切關注黃金ETF的走勢,逐步加大配置以黃金ETF為代表的避險資產,為自己的財富保駕護航。

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