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許之彥:轉融通開啟了國內A股定價的新時代
2019-07-29 08:44:21 來源: 上海證券報 字號:

 ?。ㄗ髡呦等A安基金總經理助理、指數與量化投資部總經理許之彥)


  公募基金特別是指數基金開通轉融通業務對整個資本市場及指數基金的發展具有重大而深遠的影響。


  第一,轉融通業務的開通,對未來資本市場的發展具有非常重要的意義。隨著科創板的推出,國內資本市場迎來了重大制度改革,包括注冊制、信息披露、投資者適當性、轉融通業務等。就轉融通業務而言,本次開通的不僅僅是科創板的轉融通業務,同時包括主板的轉讓業務。而本次公募基金,特別是指數基金轉融券的開通,對券源的提供,對資本市場的發展,對A股市場個股定價的雙向機制的開通,都是非常有意義的。


  第二,指數基金作為轉融通的一個重要來源,對指數基金的發展同樣非常有利。一方面從全球的數據來看,指數基金在融券上是一個重要的券源提供方。從海外的數據看,大致40%左右的券源是指數基金提供的。另一方面,指數基金開通轉融通業務和指數基金的投資原理不僅沒有沖突的地方,而且有利于提升基金產品的流動性管理。


  值得一提的是,我們知道指數基金的管理費要明顯低于主動投資。目前國內主流的管理費大概是0.5%,而主動投資是1%-1.5%。如果指數基金再加上轉融通所獲得的收益,我們初步的測算,指數基金可以借出的規模在30%左右。


  那么,指數基金如何更好地參與轉融業務,更好地做好轉通業務呢?


  首先要做的是防范風險,具體包括流動性風險和信用風險。流動性風險指的是借出的證券能否能夠順利、平穩地應對申購贖回,是否能夠在壓力測試時平穩安全地度過大額的贖回。這是確?;鸩怀霈F流動性的問題的一個關鍵。


  關于信用風險,國內采取的是證金授信的模式。我們轉融券的對手方是中證金融公司,我們認為這個風險很低,但是也應保持高度關注,對于交易對手的異常風險事件、轉融通的償還情況、資金的情況,我們都會保持實時跟蹤和動態更新。


  在這種情況下,我們為基金投資人盡可能創造更多的收益,擴大我們的券源需求方,尋到最好的交易對手,尋到最為穩定持續的交易對手,以及未來可能更好的價格。


  華安基金作為最大的指數基金管理團隊之一,一方面作為第一批轉融通的標的基金管理公司,會積極的將滿足條件的指數基金盡快地借出去。 另一方面,我們做好風險管理,在發展業務的同時做好風險控制,確?;鸬那闆r不出現任何異常。創業板50ETF(159949)在首日順利完成公司首單轉融通業務,也是體現了我們精細化管理和勤勉盡責為投資者創造價值的態度。


  公募基金作為科創板改革的受益者,目前指數基金開通轉通業務,無論是對于投資者本身,還是整個資本市場上來講,都是一個重要的機會,一個重要的進步。

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